2026年上半年 ，中东冲突驱动全球原油 、燃料油费用 走出一轮大幅震荡行情 。3月初
，霍尔木兹海峡航运受阻，布伦特原油期货费用 冲高至118美元/桶
。随后 ，行情快速反转
，世界 油价回归至冲突爆发前的水平，整条能源产业链经历一轮“过山车”式行情。

　　“纵观上半年原油与燃料油费用 走势
，中东冲突是重要影响因素 。 ”国泰君安期货原油高级分析师赵旭意说
。

　　物产中大期货分析师贾烨平回顾 ，1—2月，市场交易原油过剩预期
，油价窄幅区间震荡；3月，中东冲突升级 ，霍尔木兹海峡被封锁
，全球原油供应收缩，油价大幅上涨；4—5月 ，中东冲突反复拉扯
，油价维持高位震荡；6月，美伊谈判达成协议 ，市场计价供应恢复预期
，油价快速回吐全部涨幅。

　　在光大期货研究所能源化工研究总监杜冰沁看来 ，本轮油价宽幅震荡的核心逻辑是
，地缘风险既快速升温又快速降温 。

　　“作为原油下游品种，燃料油承受上游成本波动与自身供需失衡的双重压力 ，费用 波动弹性显著高于原油
。
”杜冰沁分析称，燃料油基本面抗冲击能力偏弱
，原油费用 波动会进一步放大供需矛盾。

　　贾烨平补充道，亚洲船燃刚需稳固 ，区域库存量长期处于低位
，原油涨价挤压炼厂利润后，亚洲炼厂主动降负荷 ，收缩燃料油供给 。与此同时
，多国释放战略原油储备以对冲供应缺口，但燃料油无此缓冲手段 ，因此涨幅显著跑赢原油。

　　市场人士认为
，下半年布伦特原油费用 将维持宽幅区间震荡，地缘事件仍是影响其波动的核心因素
。

　　据杜冰沁介绍 ，美国原油库存连续多周走低
，且低于去年同期与近五年均值，全球陆上原油库存整体偏低。6—8月是国外消费旺季 ，库存持续去化将催生下游的集中补库需求 。国内油价快速回落带动炼厂加工利润修复，开工率有望回暖
，内需存在触底反弹的空间，短期将对油价形成支撑
。短期地缘溢价已充分释放 ，但中东产能恢复
、航道常态化通行仍需时间
，三季度前期油价有望企稳；若三季度末中东供应恢复顺畅，全球原油市场或重回过剩格局 ，油价也将逐步回落。

　　“燃料油费用 走势或先抑后扬 。”国泰君安期货燃料油高级分析师梁可方分析称
，霍尔木兹海峡供应恢复后，大量滞留海上的燃料油浮仓流入现货市场 ，短期供给放量将压制其费用 下行；待市场完全消化供应恢复预期后
，若中东炼厂受原料、利润约束复产不及预期，市场或再现阶段性供应缺口 ，从而推动其费用 反弹
。

　　杜冰沁认为
，原油费用 中枢下移将整体压低高 、低硫燃料油的绝对费用 ，但短期国内外成品油结构性紧张难以缓解 ，低硫燃料油与高硫燃料油的价差或维持高位。中长期来看，亚洲炼厂开工率回升将增加燃料油供给
，裂解价差或逐步回归合理区间 。不过，短期内航运需求回暖 ，仍将对裂解价差形成支撑
。

　　贾烨平总结
，整体来看，下半年油品市场将呈现三大特点：地缘事件触发费用 脉冲式涨跌；高
、低硫燃料油阶段性强弱切换；原油期货升贴水频繁波动。

　　“产业链企业急需搭建完善的风险管理体系 。 ”杜冰沁建议 ，企业可灵活运用期货、期权工具开展双向套保
，规避单边费用 风险敞口
。同时，拓宽原油采购渠道 ，搭建多元化的供应链体系
，依托战略储备分散地缘冲突带来的断供风险。

　　梁可方提醒，持有现货库存 、签订长期供货合约的企业 ，需重点防范下半年油价下行带来的库存贬值
、利润缩水风险
，建议提前借助衍生品市场化解风险 。

　　贾烨平补充道，后市核心风险集中在两大维度：供给端 ，关注中东产油国的复产进度及霍尔木兹海峡通航恢复效率；需求端，需跟踪全球原油储备补库节奏、燃油消费旺季需求修复力度。

　　据悉
，重开霍尔木兹海峡是美伊谈判中美国的关键条件之一，因为该海峡对全球能源市场至关重要
。美伊冲突前 ，全球约五分之一的石油和液化天然气供应经由该水道运输。

　　如今
，由于美伊再度开战，霍尔木兹海峡完全重开的前景变得更加不确定 ，世界 油价走势也将充满变数 。

（文章来源：期货日报）