卓创资讯油脂化工分析师于婷婷

　　2026年二季度
，厄尔尼诺现象已经出现，四季度极强厄尔尼诺发生概率提升。棕榈油远期减产预期提供底部支撑 ，但产地高库存现实抑制市场涨幅 。虽然近日中东局势升级
，棕榈油市场跟随原油走高，但后续仍存地缘溢价消退风险。后期 ，棕榈油市场等待产地减产和销区补库信号
，市场或待基本面压力缓解后单边走高
。

　　厄尔尼诺对棕榈油产量的历史影响

　　厄尔尼诺是赤道太平洋中东部海水出现大范围持续异常增温的现象。一般用海洋尼诺指数（ONI，Ocean Nino Index）作为监测气候变化的指标 ，ONI为赤道太平洋区域（5°N-5°S
，120°W-170°W）连续三个月的海面温度与平均温度的差，若ONI≥0.5 ，即表明海洋中存在厄尔尼诺现象 。厄尔尼诺发生时
，太平洋东岸（南美洲西部）降雨增加，而太平洋西岸（东南亚地区）则较为干旱
。

　　东南亚地区的棕榈油产能占全球的90%左右 ，而棕榈果的生长与成熟又十分喜好多雨环境。所以厄尔尼诺发生时，东南亚干旱少雨的气候一般会对棕榈油产量造成负面影响 。近15年来
，在厄尔尼诺发生的三个典型时间段，马来西亚棕榈油产量受到不同程度影响
。其中2014-2016年强厄尔尼诺发生时 ，ONI峰值达到2.64
，马棕产量也出现15年内单月低点。另外，从产量来看 ，2009-2010年厄尔尼诺造成马棕产量同比下降2%
，2014-2016年厄尔尼诺造成马棕同比减产14%，2018-2019年厄尔尼诺造成马棕同比减产13% 。

　　极强厄尔尼诺发生概率提升
，棕榈油远期减产预期强

　　根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）6月11日发布的监测报告，厄尔尼诺现象已经出现
。根据其7月9日的报告 ，在过去一个月中
，厄尔尼诺现象有所增强，在年底前将继续增强。10月至12月发生极强厄尔尼诺的概率为81% ，而6月报告尚预测11月至次年1月期间发生极强厄尔尼诺的概率为63% 。近来 来看，年内发生极强厄尔尼诺的概率不断提升
，且时间节点有提前迹象
。

　　因为厄尔尼诺对棕榈油产量的影响存在一定的滞后效应，所以2027年棕榈油减产预期较强。在棕榈果成熟前10个月的花序发芽阶段 ，降雨量会影响雌雄花花序的数量
，从而影响棕榈油产量 。以2014-2016年的强厄尔尼诺现象为例，厄尔尼诺对马棕产量的负面影响大致存在8-10个月的滞后性。2015年6月至2016年4月厄尔尼诺现象较强 ，但马棕产量同比降幅最明显的阶段是2016年2-11月
。据此推算
，于2026年二季度出现并有望持续至2027年早春的厄尔尼诺现象预计将影响2027年棕榈油产量，而2026年四季度极强厄尔尼诺的发生或导致棕榈油在2027年二三季度有显著减产的可能。这也是近期棕榈油市场抗跌的有力支撑因素之一 。

　　近期产地高库存难去化 ，棕榈油费用 承压

　　在远期减产预期支撑之外
，棕榈油市场短期仍因产地高库存压力难解而承压
。据MPOB和GAPKI数据，2026年6月马棕库存进一步升至254万吨 ，超近五年同期平均水平44%；5月印尼棕榈油库存也攀升至近两年偏高水平304万吨。在高库存背景下
，产地7月出口暂无明显改善 。据船运机构数据，7月前20日 ，马棕出口环比上月同期变化在-0.88%至+4.1%不等
。自身基本面承压，叠加美豆和加菜籽前期天气利多逐步消化
，外部提振减弱。虽然中东局势提振原油走势偏强，但基本面压力下 ，棕榈油市场难突破运行区间 。

　　后期：市场驱动近弱远强，费用 或磨底后走高

　　棕榈油市场当前多空交织 ，其中基本面呈近弱远强格局
。短期
，马棕产量出现增幅不断缩窄甚至转负迹象。据SPPOMA数据，7月前20日 ，马棕产量环比上月同期下降0.77% 。但产地尚处减产季
，库存有效去化的关键在阶段性减产之外更需销区需求改善的支撑
。中国港口库存高位且近月买船充分，而印度近期棕榈油进口量和国内植物油库存都偏低 ，所以待印度需求放量
，产区库存释放后或有力支撑费用 回升。中期，印尼宣布将棕榈油国有统一出口的强制执行期由2027年1月提前至2026年9月 ，另外B50也将在10月全面落地，政策对费用 的支撑力度将不断增强 。综上
，预计棕榈油市场在7-8月磨底后走强，预计CFR中国44度棕榈油8月均价环比涨2%至1145美元/吨。